Big Tech chi mạnh cho AI: Lợi thế cạnh tranh hay rủi ro cạn tiền?

Cuộc đua AI và áp lực lên dòng tiền

[0:00] Cạn tiền vì xây dựng AI: các tập đoàn công nghệ lớn. Chào mọi người, tôi là Wolf Gang. Rất nhiều công ty công nghệ lớn này đang cạn tiền. Họ đang cố… Tôi sẽ giải thích họ đang làm gì, vì sao họ có thể làm như vậy và cách bảo vệ bản thân nếu bạn sở hữu cổ phiếu của những công ty này.

[0:15] Cạn tiền. Những công ty liên quan ở đây là các công ty có dòng tiền tự do bằng không hoặc âm. Dòng tiền tự do là số tiền còn lại sau khi đã trừ mọi chi phí. Chi tiêu vốn là các khoản đầu tư vào những dự án vốn, trong trường hợp này bao gồm trí tuệ nhân tạo. Những công ty này đang chi quá mức cho trí tuệ nhân tạo.

[0:36] Microsoft, Amazon cũng nằm trong danh sách. Khá sốc nếu bạn nghĩ đến quy mô của Amazon. Facebook, Meta, Oracle, OpenAI, Anthropic, Cororeweave, Nebus, Iron, Applied Digital, và còn nữa. Còn những công ty khác trong danh sách này; đây là một danh sách dài. Những công ty này đang cố đi đến chỗ cạn tiền. Họ chi quá mức cho một sản phẩm phần lớn không sinh lời: trí tuệ nhân tạo. AI không mang lại nhiều lợi nhuận.

Ví dụ giả định: Sản xuất 100.000 xe nhưng chỉ bán được 3.000

[1:03] Tôi muốn đưa ra một ví dụ cụ thể để chuyện này dễ hình dung. Tôi sẽ dùng thứ mà tất cả chúng ta đều biết và hiểu khá rõ. Chúng ta đều có ô tô, đúng không? Đây là ví dụ về cuộc đua đến chỗ cạn tiền. Đây là một tình huống giả định.

[1:15] Giả sử Toyota xây một dây chuyền lắp ráp mới và sản xuất 100.000 mẫu mới. Xin lỗi, là 100.000 chiếc xe thuộc một mẫu xe mới. Họ sản xuất 100.000 chiếc nhưng chỉ bán được 3%, tức 3.000 chiếc. Họ sản xuất 100.000 xe mới nhưng chỉ có thể bán được 3.000 chiếc.

[1:34] Được rồi, chuyện đó sẽ được gọi là thất bại, đúng không? Họ phải cho không 97.000 chiếc xe. Có đến 97% phải được cho không. Nếu Toyota làm vậy, cổ phiếu Toyota còn có giá trị được bao lâu? Nếu nhà đầu tư thấy Toyota cho không 97% sản lượng của một dây chuyền lắp ráp mới, liệu họ có muốn đầu tư vào Toyota không, hoặc họ sẽ tiếp tục đầu tư trong bao lâu?

[1:57] Tuy nhiên, Toyota vẫn tăng mức đặt cược và giữ lại dây chuyền lắp ráp mới đang thua lỗ. Họ tiếp tục cho không 97.000 chiếc xe và chỉ bán được 3.000 chiếc. Họ cứ lặp đi lặp lại như vậy. Rồi đột nhiên Honda, GM và Mercedes cũng xây dây chuyền lắp ráp mới, cũng chỉ bán được 3.000 chiếc. Tất cả đều sản xuất 100.000 xe nhưng chỉ bán được 3%. Giả sử mỗi công ty tốn 100 triệu hoặc hơn cho một dây chuyền lắp ráp mới. Đó không phải khoản chi nhỏ.

[2:23] Trong lúc tuyệt vọng, khi tất cả những công ty này đều đang cho không 97.000 xe mới, họ bắt đầu tìm cách khiến công chúng sợ hãi: ô tô nguy hiểm, chúng ta cần sự can thiệp mới của chính phủ đối với ô tô. Động cơ đằng sau tuyên bố này có thể là gì? Nhìn vào những gì đã xảy ra, nếu một công ty mất 97% khoản chi tiêu vốn và nhiều công ty khác cũng nhảy vào làm theo, thì tất cả đều đang cố đi đến chỗ cạn tiền. Động cơ nào khiến họ đột nhiên tuyên bố rằng ô tô nguy hiểm?

[2:55] Đây là điều đáng suy nghĩ, bởi nếu chính phủ tham gia, họ sẽ ban hành những quy tắc và quy định mới.

Đầu tư AI có tạo ra lợi thế cạnh tranh?

[3:00] Hãy nói về lý do các công ty có thể làm như vậy. Vì sao những công ty AI này đang mất 97% khoản đầu tư vào AI? Có phải họ đang cố giành lợi thế cạnh tranh? Amazon giao hàng trong hai ngày, và trong một số trường hợp là một ngày. Đó là lợi thế cạnh tranh. Họ có hệ thống logistics để làm được điều đó.

[3:20] Tôi muốn chỉ ra một điều ở đây. Một số người có thể nói một cách hợp lý rằng Amazon cũng thua lỗ rất nhiều lúc ban đầu, đúng không? Nhưng khi đó có bao nhiêu Amazon cùng lúc cố làm điều ấy? Có 10 hay nhiều hơn những công ty khổng lồ như vậy không? Có hơn 10 Amazon cùng cố làm những gì Amazon đang làm không? Không, chỉ có một. Amazon đang xây dựng lợi thế cạnh tranh.

[3:44] Liệu những công ty công nghệ này có đang đầu tư để tạo lợi thế cạnh tranh không? Cho không 97% những gì bạn tạo ra không phải lợi thế cạnh tranh, nhất là khi tất cả đều làm như vậy. Chỉ 3% người dùng trả tiền cho AI. Bạn có thể tra cứu và xác minh điều đó trên mạng.

[3:58] Vậy liệu các lãnh đạo công ty công nghệ có nghĩ rằng: nếu chúng ta mua thật nhiều chip Nvidia — và tất cả đều đang làm như vậy, đều mua chip Nvidia — nếu chúng ta mua chip Nvidia và xây data center thì không ai khác đủ khả năng chi trả để làm điều đó, nên chúng ta có lợi thế cạnh tranh, một hào lũy bảo vệ? Không, họ không có.

[4:16] Một lần nữa, đây không phải Amazon. Đây không phải một công ty đang cố xây dựng lợi thế cạnh tranh. Tất cả những công ty này đều đang làm điều đó: mua chip Nvidia từ cùng một nguồn và xây data center. Nhiều công ty đang làm chính xác cùng một việc. Vậy có lợi thế cạnh tranh không? Liệu có thể tồn tại 10 Amazon, mỗi công ty đều có lợi thế cạnh tranh riêng cho phép mình chi tiêu quá mức không? Không. Amazon sẽ không tồn tại đến hôm nay nếu có 10 Amazon, đúng không?

[4:41] Rất nhiều công ty đang cạn tiền, với dòng tiền tự do bằng không hoặc âm. Một số người nói rằng họ đang đầu tư cho tương lai. Nhưng nếu không có tương lai thì sao? Nvidia đang bán những con chip ấy cho bất kỳ ai mua, và rất nhiều công ty đang mua. Xây data center là một hoạt động mang tính hàng hóa phổ thông. Xây dựng một địa điểm đặt data center cũng là một hoạt động như vậy.

[5:02] Vậy, để trả lời câu hỏi: làm điều này có tạo ra lợi thế cạnh tranh không? Mua chip và xây data center? Không, thực sự là không.

Dòng tiền tự do, giá cổ phiếu và giao dịch tự động

[5:16] Giá cổ phiếu của những công ty này có phụ thuộc vào dòng tiền tự do không? Nếu bạn là nhà đầu tư đang mua cổ phiếu và phát hiện công ty vừa chi hàng trăm triệu đô la rồi mất 97% số tiền đó, bạn có mua cổ phiếu của họ không?

[5:30] Giá cổ phiếu có phụ thuộc vào dòng tiền tự do không? Cuối cùng, nhà đầu tư sẽ nhìn vào dòng tiền tự do của các công ty trong danh sách dài tôi đã cho bạn xem. Họ sẽ nhận ra các công ty đang chi ngần ấy tiền để mở rộng hạ tầng AI, các đối thủ khác cũng làm vậy, và họ đang mất 97% số tiền đó. Họ không kiếm được tiền từ việc này.

[5:46] Nếu một công ty tiêu hết tiền vào những hoạt động không sinh lời như AI, thì giá cổ phiếu sẽ phải bị thao túng nếu nó vẫn duy trì ở mức cao trong một khoảng thời gian dài. Điều này đưa chúng ta đến chủ đề thao túng giá cổ phiếu, bởi nhiều người vẫn thắc mắc vì sao những cổ phiếu này diễn biến tương đối tốt nếu các công ty đang mất 97% toàn bộ số tiền họ chi ra. Có hình thức thao túng nào đang diễn ra không? Mọi người nghĩ: liệu có thể xảy ra không, hoặc chuyện đó có thể xảy ra bằng cách nào?

[6:15] Liệu hoạt động giao dịch tập trung bằng máy tính, như của Ken Griffin, Citadel, các Market Maker và những bên tương tự, có thể tác động đến giá cổ phiếu không? Bạn còn nhớ GameStop và các cổ phiếu meme không? Giao dịch tự động chiếm hơn một nửa toàn bộ giao dịch cổ phiếu tại Mỹ. Tôi sẽ cho bạn xem một biểu đồ trong vài giây nữa.

[6:32] Cuối cùng, liệu tâm lý thị trường phản ánh đúng thực tế có bắt kịp những công ty AI không? Có. Cuối cùng, công chúng đầu tư sẽ nói: “Đây không phải 10 Amazon. Amazon đầu tư vào lợi thế cạnh tranh khi báo cáo không có lợi nhuận. Còn ở đây, tất cả những công ty này có dòng tiền tự do bằng không hoặc âm, mua cùng những con chip và xây cùng loại data center. Không có lợi thế cạnh tranh ở đó. Đây là hàng hóa phổ thông. Họ đang mua chip phổ thông và xây những cơ sở hạ tầng phổ thông”. Cuối cùng, nhà đầu tư sẽ ngừng mua, ngừng đầu tư vào những cổ phiếu đó.

[7:05] Đây là giao dịch bằng máy tính. Phía ngoài cùng bên phải là năm 2030. Chúng ta đang ở năm 2026. Đây là Mỹ. Phần tối của hình chữ nhật là Mỹ, và nó tăng lên theo thời gian. Như vậy, một phần đáng kể của các thị trường cổ phiếu toàn cầu là giao dịch bằng máy tính.

[7:21] Các cổ phiếu meme đã bị thao túng lên mức cao trong một khoảng thời gian ngắn, đúng không? Vì vậy, có thể đánh lừa một số người trong một khoảng thời gian nào đó, nhưng không thể mãi mãi. Cuối cùng, cổ phiếu AI sẽ giảm. Một số đã bắt đầu giảm rồi.

Trường hợp Oracle và câu hỏi về ban lãnh đạo

[7:38] Ví dụ, Oracle không xin được giấy phép điện cho data center Jupiter của họ và đã tuyên bố bất khả kháng, rằng họ sẽ không thể thực hiện các khoản thanh toán. Data center đó có thực sự được hoàn thành hay không thì vẫn còn phải chờ xem, đúng không? Cổ phiếu Oracle đã giảm 53% chỉ trong năm qua, từ 322 xuống 137 mỗi cổ phiếu chỉ trong một năm.

[8:00] Họ đã sa thải 30.000 nhân viên vài tháng trước. Ngày 31 tháng 3, việc sa thải được công bố mà không có cảnh báo trước. 30.000 nhân viên. Nếu bạn sở hữu Oracle — chúng tôi hiện cũng sở hữu Oracle — thì đây là một câu hỏi khó, bởi cổ phiếu này đã có kết quả tốt trong thời gian dài. Bạn nên bán Oracle, mua thêm hay tiếp tục nắm giữ? Oracle có lợi thế cạnh tranh khi mua chip phổ thông và xây data center phổ thông không? Không.

[8:26] Vì vậy, một câu hỏi xuất hiện: hiện tại, người đang điều hành công ty có phải người phù hợp không? Đó là câu hỏi hợp lý. Họ đã làm tốt trong thời gian dài, nhưng lúc này thì không. Có quá nhiều công ty đang cố làm cùng một việc.

Vì sao các công ty vẫn đổ tiền vào AI?

[8:38] Vì sao một số công ty đang cạn tiền vì AI không sinh lời? Hãy thử xem xét và hiểu họ có thể đang nghĩ gì bên trong. Họ có thể sợ bỏ lỡ một sự chuyển dịch nền tảng. Nền tảng ở đây nghĩa là, chẳng hạn, smartphone xuất hiện và thay thế một phần laptop. Internet xuất hiện và thay thế… Thực ra internet phần nào là một thứ riêng biệt. Chính giao diện người dùng đồ họa trên internet đã có sẵn mới thực sự phát triển mạnh và thành công. Cloud và Software as a Service cũng là một sự chuyển dịch nền tảng.

[9:05] Có thể danh sách dài những công ty này lo rằng đây là một sự chuyển dịch nền tảng và họ không muốn bị bỏ lại. Ngoài ra, còn có sự thổi phồng xung quanh trí tuệ nhân tạo. Một phần của sự thổi phồng đó là những tuyên bố rằng AI nguy hiểm. Khi một số nhà đầu tư nghe rằng trí tuệ nhân tạo đang phát triển, đang mạnh hơn, họ nhìn về tương lai và nghĩ đây sẽ là một sản phẩm còn quan trọng hơn nữa, và hiện tại là thời điểm để đầu tư từ giai đoạn đầu.

[9:31] Sự thổi phồng này giúp các công ty huy động vốn cổ phần, vốn vay và những nguồn vốn chiến lược khác. Nhà đầu tư vẫn tiếp tục đưa tiền cho họ. Oracle đã bán được trái phiếu, đúng không? Nếu những công ty này tiếp tục tìm đến thị trường trái phiếu và phát hành cổ phần, cuối cùng công chúng sẽ nói: không thêm nữa. Đó là điều đã xảy ra với internet trong bong bóng internet năm 2001.

[9:51] Một lý do khác có thể là những công ty này tin rằng sở hữu chip phổ thông và data center phổ thông vẫn tốt hơn là không có. Nhưng khi bạn cho miễn phí 97% những gì mình tạo ra, điều đó chỉ có thể tồn tại trong thời gian ngắn. Khoảng thời gian nguồn vốn có thể duy trì khi bạn cho không 97% khoản đầu tư của mình là rất ngắn.

[10:14] Nếu nghĩ đến Apple, chẳng hạn, họ đã rút khỏi việc này. Họ có một bước đi khôn ngoan: lùi lại khỏi việc mua chip phổ thông từ Nvidia và xây các data center phổ thông. Smartphone đã có lợi nhuận ngay từ đầu. Mọi người sẵn sàng trả tiền và đến nay vẫn vậy. Thực tế, smartphone là một trong những dòng sản phẩm lớn nhất và sinh lời nhiều nhất của Apple. Software as a Service và cloud cũng có lợi nhuận. Họ có khách hàng trả tiền ngay từ đầu, nhưng AI thì không như vậy.

[10:41] AI không có lợi nhuận ngay từ đầu. Nó rất đắt đỏ. Số tiền họ chi ra lớn đến mức gây kiệt quệ. Đó là tình hình hiện nay. Những công ty này đang cạn tiền. Họ đang tiêu hết dòng tiền tự do, và một phần lý do có thể là họ không muốn bị bỏ lại. Nhưng hãy theo dõi giá cổ phiếu.

Quan điểm về bảo vệ danh mục đầu tư

[10:58] Nếu muốn bảo vệ bản thân, bạn có thể cân nhắc bán một phần những khoản đầu tư đang có lãi, rồi tái đầu tư vào những tài sản bền vững hơn như bất động sản, kim loại quý và những thứ tương tự. Bán một phần khoản đầu tư có lãi và chuyển số vốn đó sang thứ gì đó bền vững hơn một chút.

[11:15] Một việc khác bạn có thể làm là đầu tư một phần số tiền đó vào S&P 500 theo phương pháp Dollar Cost Averaging, để nếu thị trường cổ phiếu sụp đổ, bạn vẫn có một phần vốn hiện diện trên thị trường. Bạn không bao giờ muốn hoàn toàn đứng ngoài thị trường.

[11:28] Điều này khá bất ngờ: những cái tên trong danh sách này, những công ty có dòng tiền bằng không hoặc âm. Cuối cùng, nhà đầu tư sẽ trừng phạt những công ty này. Họ sẽ nói: thế là đủ rồi. Tôi nghĩ khi năm 2026 kết thúc, các công ty sẽ nhìn lại năm nay và hỏi: chúng ta có đầu tư trong năm 2027 giống như năm vừa qua không? Họ sẽ xem xét lợi nhuận thu được. Hãy nhìn vào lợi nhuận thu được. Một số công ty có thể đã bắt đầu rút lui.

[11:54] Tôi không đưa X.AI vào danh sách này, nhưng rõ ràng công ty đó cũng đang gặp khó khăn. Họ đã thu hẹp quyền truy cập vào trí tuệ nhân tạo của mình trong một thời gian. Họ khiến việc sử dụng AI ngày càng khó hơn. Một số công ty khác cũng đã làm như vậy.

[12:05] Tôi sẽ không ngạc nhiên nếu năm tới, một số công ty làm như Apple, giương cờ trắng và nói: “Đây không phải một cuộc chơi có thể thắng. Không có lợi nhuận ở đây. Không có khách hàng trả tiền, và chúng ta đã dùng hết khoảng thời gian mà nguồn vốn đầu tư có thể duy trì. Chúng ta đã chi và mất 97% số vốn đó. Chúng ta dừng lại”. Tôi nghĩ điều đó sẽ xảy ra vào năm tới.

[12:25] Nếu bạn có câu hỏi hoặc ý kiến, mọi người đều có thể hưởng lợi từ việc chia sẻ đó. Nếu muốn góp ý, hãy thoải mái bình luận. Bạn cũng có thể đăng câu hỏi trong phần bình luận. Tôi sẽ cố gắng trả lời những câu hỏi của bạn. Chúc mọi người có một tuần mới thật tốt, và tôi thực sự muốn cảm ơn tất cả vì đã theo dõi.